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白糖受進口影響漸深 2019年06月17日 08:02
  最近十年我國食糖進口因產消缺口擴大長期維持高位,其間我國食糖進口政策也發生了很大變化,未來預計我國食糖進口量仍將維持高位。進口增大對我國糖業帶來了沖擊,也影響了國內食糖價格。進口對糖價的影響主要體現在:進口增大影響長期走勢,以及進口政策變動影響價格中期走勢兩方面。
  食糖進口總量及發展趨勢
  2010/2011榨季以前,我國食糖進口量一般在150萬噸以下,2010/2011和2011/2012兩個榨季連續快速增長直至突破400萬噸,隨后幾個榨季一直維持高位,2016/2017榨季開始有所下降。縱向對比進口和產消缺口可見,產消缺口擴大是進口增大的主要推手。
  未來幾年我國產量預計不會出現大的波動,一方面受到我國糖業產業定位的限制,一方面受制于上游糖料種植業難以有大的擴張。然而,國內消費預計未來幾年波動將更加平穩。總體來看,未來我國食糖產消缺口仍將維持高位,進口難以縮減。
  回顧國內糖價歷史走勢可見,進口對糖價的影響主要體現在兩個方面:其一,食糖進口增大,影響國內食糖定價機制,糖價跟隨產量波動而出現周期性漲跌的規律下降;其二,進口政策變動還會在中短期內影響國內糖價走勢。
  進口增多影響價格周期
  我國食糖市場一直存在著“3年漲3年跌”的3年周期說法,當然周期長度并不是絕對的3年。對比糖價走勢和我國食糖產量波動可見,這一周期說法背后是食糖產量的3年增產3年減產,這主要源于我國甘蔗種植上的“1年種3年收”特征。
  仔細觀察歷史走勢可見,“3年周期”說法自2009年開始已發生了一些改變,周期時長不再穩定。始于2009年初的一波牛市和隨后的一波熊市歷時都明顯拉長,目前正經歷的熊市已進入第31個月。
  我們判斷,糖價波動周期穩定性減弱或許與進口增加存在關系。食糖進口自2010/2011榨季開始明顯增加,理論上食糖進口增大勢必會沖擊國內市場,給國內糖價帶來一些影響,造成國內外糖價聯動增強,從而影響到“國內糖價走勢長期受制于產量增減”這一規律的穩定性。
  為驗證這一判斷,我們對比觀察了2000年以來各榨季的現貨均價、產消缺口以及得到進口彌補的產消缺口,2018/2019榨季進口預估設在265萬噸,榨季均價為截至5月底的均價,2010/2011榨季以來糖價漲跌和產消缺口之間的走勢負相關性更強。由此可見,進口增大對于我國食糖長期價格波動周期確實帶來了影響。
  進口政策影響價格中期走勢
  對比鄭糖與ICE原糖的價格走勢可見,內外盤食糖價格走勢基本一致,但我國食糖進口政策變動確實影響了內盤的中短期走勢。例如,在2014年10月商務部宣布將關稅配額外食糖納入自動進口許可管理之后,鄭糖先于ICE原糖見底反彈,而在2016年7月廣西糖協向商務部提交食糖產業保障措施調查申請書后,在加征保障關稅預期下鄭糖滯后于ICE原糖見頂回落。
  同樣,今年5月22日外媒報道了UNICA的一份申明,內容包含我國將在一年后取消征收保障性關稅的消息,造成在ICE原糖波動不大的情況下,鄭糖出現短期大跌,這也是國內糖價中短期走勢受食糖進口政策影響的一種表現。
  來源:期貨日報
 
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